10月28日消息，监管政策将出的压力和平台倒闭层出
的恶劣环境都未能阻止P2P借贷行业的快速扩张。随着P2P借贷行业的发展和竞争的加剧，过去单纯以高收益吸引客户的模式已经难以为继。越来越多上规模的
P2P借贷平台开始重视建立多层次的产品体系，并尝试更多元化的投资标的。
多位受访的P2P借贷平台负责人认为，P2P借贷平台建立多层次产品体系的背后是风险的分级与客户的细分。而这也是满足客户不同的风险偏好和投资需求，并提升其黏度的重要途径。
产品线细分
产品线的细分主要围绕投资标的、期限、收益、风险和门槛等几个纬度展开。
以点融网为例，从投资方式来分，点融网分为散标市场和团团赚投资市场，两类产品目前的资金规模比例为1∶2。其中，前者是让有经验的投资人自主投标的，门槛为100元起投，项目的收益为9.49%~23.99%。
而今年才上线的团团赚又分为新手团、稳健团、高手团和VIP团，新手团的门槛为100元起投，7%的收益。稳健团的门槛是1万元，9%的收益，高手团的门槛是500元，7%~16%的浮动收益，VIP团暂时停止开放额度，门槛是30万元，收益12%。
开鑫贷副总经理周治翰认为，多层次的产品体系不仅要考虑收益的层次，还有期限和风险的层次。在他看来，传统金融行业的理财讲究投资组合，针对流动性、风险、收益做不同的搭配。同样，在P2P借贷平台上，这样的产品分类也是希望能够满足投资人不同程度的需求。
例如，开鑫贷以承兑汇票为标的的就有两类产品，一类是以借款人持有大型企业签发承兑
的承兑汇票为还款保障的产品，其收益在8%~8.5%;另外一类则是借款人以持有的银行承兑汇票为还款保障的产品，其收益在6%左右。这类产品期限较短，
一般在6个月以下，收益也相对较低，但安全性较高。
此外，周治翰认为，目前P2P借贷平台的产品趋于同质化，并且类型比较单一，一般投资人的忠诚度也很低。而建立多层次的产品体系是增强用户黏性的重要方式。
“P2P发展到一定阶段后必然要求产品多样化、期限多样化、收益水平多样化，以及风
险水平多样化，这也是服务用户的必然要求。”爱钱帮CEO王吉涛认为，每个投资者都应该配置适合自身的不同风险水平(对应不同收益水平)的产品，例如一部
分为存款，一部分为货币基金，一部分为P2P产品等。
在他看来，对风险进行识别、计量、定价是经营风险的经营机构的核心，P2P行业虽然是信息中介，但是长远看，必须具备风险控制能力。
“而风险控制能力的表现就是能够识别、计量风险，并对其定价，所以P2P行业发展必然要求其对基础资产的理解、对于风险水平的计量能力逐步提升，相应的就会产生出不同收益水平的产品。”王吉涛称。
新新贷CEO张扬认为，行业在发展中，这对P2P公司精细化要求越来越高，有经验的投资者开始相信风险和利率的定价关系，这对平台提出了更高的要求。另一方面，过去P2P行业偏互联网，很多公司过于注重引流、炒作，而现在更重视产品本身。
投资标的多元化
伴随产品线细分的是投资标的多元化。
继小额信用借款、担保借款之后，越来越多的P2P借贷平台开始把触角伸向票据、保理、租赁、保险等金融资产。例如，开鑫贷的票据理财业务，积木盒子涉足租赁资产，爱投资试水保理产品等。
以开鑫贷为例，其今年上线的四个新产品“开鑫保”、“银鑫汇”、“商票贷”、“保鑫汇”合作的机构或对应的资产分别为担保公司、银行承兑汇票、商业承兑汇票、保险公司的预期收益性保单。
点融网联合CEO郭宇航则认为，P2P求变的最佳策略就是细分、细分、再细分。追求
细分市场上的优势累积，充分发挥互联网金融企业灵活、跨界的优势。但他也表示，脱离了直接借贷业务的P2P是否还算P2P，是值得讨论的。由于监管暂时缺
位而随意给自己披上P2P外衣，从而将各类金融资产以证券化方式切割销售，这与P2P借贷是需要区别对待的，其更接近交易所，从而适用另一类监管原则。
事实上前不久，银监会创新监管部主任王岩岫提出对P2P行业监管的十大原则，其中一条是“P2P机构必须坚持小额化，支持个人和小微企业的发展，项目一一对应”。
位于深圳的P2P借贷平台小牛在线首席运营官郑伟博认为，监管部门一再强调该原则，无疑明确了P2P行业的发展方向。因此，从行业的发展和长远的角度来审视，小额化是P2P行业的主流趋势。
“从操作层面来看，将票据、保理、供应链、资产证券化包等资产置入平台是可行的。但前提是，平台的项目团队、风控团队足够专业、成熟，可以做到全方位可控。”郑伟博称。
[在拆标和期限错配的背后是投资人对于平台的不信任，安全指数低导致的偏好短期标现象。
“拆东墙补西墙，墙墙不倒;借新债还就债，债债不清。”曾经流行在民间的一句话而今却被P2P圈里人奉行为行业“精髓”。
在这句话中蕴藏着两大“重要”的融资现象，即拆标和期限错配。
国诚金融CEO王建章表示，拆标共分两大维度，一种是金额拆标，另一种是时间拆标。
所谓金额拆标就是将“大标”拆成“小标”，比如一个1000万元的借款标的，拆成10个100万元的借款标的;而时间拆标则是将“长时间”拆成“短时
间”，比如一年期的标的拆成4期3个月的标的或者12期一个月的标的。
同时，期限错配也分为两个维度，一种是将短期投资投入长期借款项目之中，到期归还的投资者本金靠后来者补充;另一种是起始时间的错配，例如，为保证资金到位，借款者本需要在某年3月份用钱，而该项目的募集从当年1月份就已经开始了。
“在拆标和期限错配的背后是投资人对于平台的不信任，安全指数低导致的偏好短期标现象。”一位资深业内人士告诉《第一财经日报》记者，他曾经运作一个2500万元的五星级酒店抵押标，为加速募集，最终拆分成1000万元、750万元和750万元，分三次发标。
“有人说拆标和期限错配是金融的本质和进步，如果不进行这个操作，融通的效率会大幅
降低。”上海世驰企业管理咨询有限公司执行董事张凯然表示，但是P2P行业所有的风险都源于拆标和期限错配，如果没有这些操作，P2P运行的其实就是一个
类银行业务，仅承担坏账风险，但拆标和期限错配会造成更多的额外风险。
流动性风险
“2012年，上海还拥有很多无抵押贷款，而现在已经慢慢淡出了。”李彬(化名)对《第一财经日报》记者表示，他有一个朋友曾经想做无抵押贷款，运用类似于分期付款的模式，他认为“特别赚钱”。“利润率至少在50%以上，高一点能达到100%多。”李彬说。
该运作模式为投资者所有的投资期限均为一年，每个月募集纯信用贷款1000万元。“如果公司全部做这一块业务，且所有借款标的没有一单坏账的情况下，公司在第二年第一个月的时候就会倒闭。”李彬对他的朋友分析道。
“这一公司运作方式就是典型的拆标和期限错配。”李彬表示，在这一运作模式下，如果为最大限度提升资金使用率、降低融资成本，最好的办法是将募集来的金额全部用来放贷。如果预留50%的资金作为准备金，那么融资成本将翻倍。
李彬分析道，假设所有的投资者都是一年期，每个月募集1000万元，利息不放贷用来
留存，到第二年第一个月的时候，第一年第一个月的1000万元要开始还钱了，钱从哪里来?唯一的办法就是用后面募集来的资金填补前面的“洞”。这将产生两
大问题，第一，投资期限与借款期限的不完全匹配可能导致延期;第二，由于后期募集的资金无法产生利息，将客观造成资金使用率降低。“即便利息高到每个月留
存的利息能够覆盖第二年第一个月的利息支出，那么第二个月就过不去了，公司在一年零两个月的时候会倒闭。”李彬说。
“这只是最简单的流动性模型，如果结合更为复杂的期限，问题的严重程度将上升，最后终将走向旁氏骗局。”李彬说。
李彬表示，如果要降低风险就要留有50%的自有资金。“目前，民间借贷平均成本为
18%，这代表平台的借款成本至少要36%才能‘打平’，想要‘少赚’借款成本要提升至40%。而如此高成本的借款项目，无论是信用贷还是抵押贷，‘大概
率’违约的可能性很大。”李彬称，虽然借款成本的法律红线为24%，但是私下仍有多种“方法”可以覆盖掉高出的成本。“比如设立七八张类似于4个点的房屋
评估服务费合同，问题迎刃而解，这种服务费又是合法的。”李彬表示，如此操作的双方会约定，一旦“成功”会将最初签署的合同当面销毁。
超募、自融、洗钱
“按照最原始的借款人与投资人，金额相同、期限一致的标准来说，现在市场上所有的
P2P平台都在拆标。如果P2P没有那么大的诱惑，仅仅是三四个点的中介费，哪有那么多的公司愿意冲进来?房产开发商来做P2P平台又不是‘脑子有问
题’，行业人都明白，其目的就是为了自有房地产项目融资。”一位资深业内人士说。
“拆标和期限错配会带来信用风险，而信用风险还会延伸出超募、自融和洗钱三项‘罪名’。”张凯然说。
“一个100万元的借款标的，平台以每人10万元的额度，融了100单，这就是所谓 的‘超募’。我了解到一个平台，拥有一个价值1000万元的项目，由于针对该项目的投资人投资期限长短不一，最终该项目实际募资额已经超过了3000万 元，但是该平台依旧在利用这个项目募集资金。”上述资深业内人士表示，线下P2P平台最简单的超募方法是标的期限在7天至一个月之间，这样的项目并不公开 债权列表，而这部分资金就等于纯粹“裸奔”募集而来的。
“不同于线上，线下P2P公司的产品期限符合公司的产品设计，假设标的为期半年期，
投资者资金从7天、1个月、3个月到6个月都有，但这些短期资金均不提供债权列表，因此该部分资金也就在监管之外。”张凯然对记者表示，即便有债权列表、
有投资份额，但是依旧没有独立、权威的第三方机构监督募集资金是否超过了100%。包括银行托管、第三方支付托管均不能称之为“监管”，而仅仅是一个“通
道”。
由于超募来的资金就是“自有使用资金”，所以伴随超募而来的问题就是自融，而拆标衍生出来的平台就是一个自融盘。
“所谓自融就是公司拿着这些钱去做自己想做的事情，比如炒股，购买豪车、豪宅。”张凯然表示，当前P2P跑路频发，线下P2P骗子公司层出不穷的原因皆出自于此。
“能操自融盘的公司一般都是洗钱高手。对几百个金融账户进行‘完美’处理，经侦基本逮不到证据。”上述资深业内人士表示，洗钱是目前互联网金融行业的一个渐趋明朗的“黑洞”。
“洗钱可以通过地下钱庄、置业、买卖以及贸易等渠道操作，渠道不同洗钱成本也不尽相同，我所了解到的最高的洗钱成本高达70%，募集来的资金通过几百个账户洗得干干净净，达到自由使用的程度。”该业内人士说。
监管尚未打到“七寸”
“目前或确定或传闻的行业监管政策、红线不痛不痒，没有打到行业的‘七寸’上，都不是痛点。”一位业内人士向记者如此表达他对监管政策力度的看法。
“日前行业传闻，国家出现意向性政策，要求P2P公司设定注册资本金，金额范围为
1000万元至5000万元，同时提出合格投资者概念。”张凯然表示，注册资本金的设定对这个行业的影响力几乎可以说是没有。“现在注册资本金并不需要实
缴，没有给平台带来任何成本上的压力。”张凯然说。
中国银监会创新监管部主任王岩岫日前公开表示，P2P行业需落实实名制原则，投资人与融资人均需实名登记，清楚资金流向，同时行业要走可持续发展道路，不要盲目追求高利率融资项目。
“P2P行业合理收益一般认定为10%~12%，对于目前投资收益较高的平台，如果
想要符合这一条政策，操作也十分简单，最方便的是修改一下员工薪资体系，过去占据1个点，现在修改为4至5个点，之后再将这些‘收益’私下给到投资者。”
张凯然表示，这一意向政策还没有出来的时候，已经对行业没有任何效果了。
一位业内人士对《第一财经日报》记者表示，在他看来，设定存款准备金才是具有“炸弹”效果的监管政策。
假设平台募集资金1000万元，则强制要求预留200万元在平台，即20%的准备金
“红线”。“假设准备金比例为20%，成本则同比例顺应上升，收益想不降下来都难。同时，如果平台出现坏账还可用准备金来应对兑付问题。”该业内人士表
示，类似这样的政策才是行之有效的。
“虽然设定准备金仍然有操作空间，但是成本‘硬性’上升，具有打击效应。”该业内人士表示，当前出台的意向政策对P2P行业没有本质伤害，甚至还可能变相成为利好。
网贷之家数据显示，2014年9月，全国新增P2P平台数量为105家，较8月份的90家增加了15家，环比增加16.7%。
“之前行业人士都在观望‘政策’，甚至考虑到了‘最坏’的情况，比如体量在100亿
元以下的平台要被‘砍掉’，需要拿牌照、过门槛等，但是后来发现，政策比想象的宽松很多。”该业内人士表示，8月份行业新增平台出现滞缓现象，9月份才有
所回升。而当下很多上市公司、港股公司、地产公司、银行等都如雨后春笋般纷纷来“插一脚”。