市场回顾：岁首以来，遭到国内社融及经济数据超预期等成分影响，沪铝相对 伦铝加倍强势，叠加国内淡季去库力度超预期、淡季未闪现较着的累库效应， 沪伦比值延续走高。近期更是由于山东邹平洪水、新疆信发变压器爆炸等成分 导致沪铝价格延续强势。
铝锭库存：截止 8 月中旬，全球生意所库存+国内社会库存总计 238.89 万吨， 其中 LME 库存 96.93 万吨，SHFE 库存 38.77 万吨，国内社会库存 103.2 万吨。 今朝整体来看，国内生意所库存淡季累库效应尚不较着，今朝仍然处于去库阶 段，可是去库速度从 6 月份往后已经大幅放缓。国内社会库存今朝仍然处于 100 万吨上方，且自 7 月份往后延续连结在 100 万吨以上，去库乏力，可是因 为消费淡季还没有累库，随着 9 月份消费淡季的惠临，估计库存将会有所降落。 LME 随着畴昔多年的延续去库，今朝延续连结在 100 万吨四周。
氧化铝：(1)氧化铝企业吃亏导致减产闪现，可是尚不足以撼动国内供给过剩 的场合排场；(2) 1-6 月国内氧化铝供给量 3549.3 万吨，需求量 3385.7 万吨，供给 过剩 163.6 万吨。靖西天桂和国电投遵义氧化铝项目估计 9 月份往后会有产出， 两个项目共计产能 180 万吨，预估下半年产量增量为 40 万吨；(3) 海德鲁氧 化铝厂复产将促使海内过剩进一步加重；(4) 估计 2019 年全球冶金级氧化铝 过剩 118 万吨，2020 年过剩 233 万吨，2021 年过剩 97 万吨。
电解铝：(1) 2019 年上半年国内电解铝产量 1749.7 万吨，需求量 1773 万吨， 供给欠缺 23.3 万吨;(2) 2019 年中国电解铝已建成且待投产的新产能 364.55 万 吨，已投产 135.8 万吨，新产能待投产 228.75 万吨，估计年内还可投产 105 万吨;(3) 2019 年中国电解铝待复产规模 153 万吨，已复产 28.5 万吨，待复产 124.5 万吨。(4) 估计 2019 年全球电解铝产量 6576.5 万吨，需求量 6710.3 万 吨，供给欠缺 133.8 万吨。上半年现实欠缺 35.6 万吨，估计下半年供需缺口会 进一步放大。
轻贱需求：7 月铝型材企业动工率 59.65%，环比下滑 1.14%；6 月铝板带箔企 业动工率 73.44%，环比下滑 3.54%；6 月铝线缆企业动工率 48.33%，环比上 升 2.71%；6 月 A356 铝合金企业动工率达到 50.66%，环比下滑 1.04%。7 月 再生铝行业动工率 55.28%，环比增长 3.04%。
行业逻辑：氧化铝方面，靖西天桂和国电投遵义等氧化铝项目 9 月后将不变出 料，估计四时度国内氧化铝供给过剩压力将进一步升级。下半年海德鲁复产因 素将主导海内氧化铝的走势，估计海内供给过剩程度会进一步加重，估计下半 年国内外氧化铝价格或将持续承压。电解铝方面，当然下半年国内仍有电解铝 产能新扩建及复产，可是估计全球供给欠缺名目仍将连结，叠加国内轻贱消费 淡季的惠临，估计下半年电解铝价格或将偏强运行。整体来看，今朝的铝财产 链供需名目将有益于电解铝企业的利润修复，氧化铝企业利润的修复还需要大 幅减产以及新投产能的放缓。国内部分地区铝土矿欠缺的现实以及转换操作进 口矿的时刻问题问题均会导致国内矿石价格仍然连结高位，矿石利润和电解铝利润 将进一步缩短氧化铝企业的利润直至闪现可以逆转供给过剩场合排场的减产规模。
举荐标的：中国铝业、神火股分。