8月12日美国买卖时段收盘时，COMEX黄金期货主力合约与白银期货主力合约分别报收1921.5美圆/盎司与24.86美圆/盎司——前者创下过去7年以来最大单日跌幅5.67%，后者更是刷新过去12年以来最大单日跌幅。

受此影响，黄金白银市场在8月12日亚洲买卖时段早盘仍然持续恐慌性下跌走势，其中COMEX黄金期货主力合约一度再跌逾2.46%，触及1874.2美圆/盎司；白银期货主力合约更是再跌逾5%，触及23.58美圆/盎司。

“没人晓得黄金白银市场为何会遭遇如此大幅度的暴跌，但每个人都担忧本人会遭遇爆仓。”RJO Futures市场战略师Phil Streible通知记者。在他看来，大跌外表缘由是俄罗斯疫苗研发获得停顿、美债收益率上升、美国7月PPI数据超预期激起投资者风险偏好，吸收大量资本撤离黄金白银市场重投股市；但深层次缘由则是当前黄金白银市场云集着大量散户投机盘，当他们纷繁预见到金价银价“触顶”而获利了却时，一场踩踏式下跌行情就难以防止。

“特别在12日亚洲买卖时段早盘，不少动用10倍以上杠杆追涨黄金白银的散户因爆仓被迫多头平仓止损，触发了黄金白银价钱进一步下跌。”一位国内大型私募基金贵金属买卖员向记者透露。

但是，合理黄金白银市场哀嚎遍野时，8月12日午后黄金白银市场却演出了一轮触底反弹。截至8月12日18时30分，COMEX黄金期货与白银期货主力合约分别报在1942.9美圆/盎司与25.89美圆/盎司，较日内低点分别上升逾3.4%与8%。

一位美国贵金属买卖经纪商指出。目前黄金白银反弹，主要是量化投资基金与新散户投资者入场抄底所致，但他们都打着不同的套利战略，招致黄金白银市场多空博弈没有因而轮大跌而画上休止符，反而变得愈加剧烈。

踩踏式大跌缘何发作

多位华尔街对冲基金经理向记者透露，在上周五全球最大黄金ETF——SPDR Gold Shares遭遇3月以来最大单日撤资（约3.82亿美圆）后，他们已预见到黄金市场将面临一轮获利回吐潮。

一位华尔街宏观经济型对冲基金经理直言，散户投机资金涌入主导了此前的黄金白银价钱飙涨，但当他们纷繁离场时，直接将黄金白银价钱压低至此轮上涨行情起点。

这背后，是大量散户运用高杠杆追涨黄金白银，令黄金白银的动摇性随之骤增，最终触发了大量高杠杆投资者爆仓与多头止损，急剧放大了黄金白银跌幅。外表上，这些散户直接买入黄金白银ETF追涨黄金白银，但在此之前，由于3个月美圆LIBOR拆借利率一度跌至2014年底以来最低点0.242%，吸收他们经过经纪商将投资杠杆增加至10倍以上。

“特别是不少日本渡边太太，她们早已习气用10-20倍杠杆投资外汇市场，往常她们直接将如此高的杠杆转移到黄金白银市场，买入大量黄金白银期货多头头寸。”上述美国贵金属买卖经纪商指出。他们内部做过预算，这些高杠杆散户投资者的黄金期货均匀持仓本钱所对应的金价约在1970-2020美圆/盎司之间，随着8月12日清晨COMEX黄金期货价钱直线跌破2000美圆/盎司、1950美圆/盎司等多个重要整数关口，迫使他们遭遇宏大的爆仓风险，不得不采取多头平仓止损。

他透露，8月12日清晨他们平台就有数十位美国高杠杆散户投资者遭遇爆仓，但他担忧8月12日亚洲买卖时段开盘后，爆仓者数量会急剧增加招致黄金白银市场多头平仓止损进一步潮涌。缘由是大量高杠杆追涨黄金白银的日本渡边太太们一觉悟来，发现本人堕入爆仓风险，很可能慌不择路地选择止损离场。

这也是12日亚洲买卖时段早盘黄金白银价钱持续此前大幅下跌趋向的主要缘由之一。其间一些散户投资者企图抄底摊薄持仓本钱，但相关买盘基本无力阻止黄金价钱持续下跌，由于多头止损抛盘真实太多。

Phil Streible向记者表示，当前多数爆仓者是此前高杠杆追涨白银的日本渡边太太们。由于白银价钱偏低且容易取得较高杠杆投资倍数，不少渡边太太都希望经过短期炒作完成以小博大高报答。但过去24小时白银价钱一度下跌约18%，意味着5倍杠杆以上的渡边太太们若不及时止损离场（或追加保证金），都将遭遇爆仓风险。

“事实上，这轮黄金白银大跌与投资者爆仓，是散户们自相绞杀的结果。”他强调说。

抄底者的不同算盘

值得留意的是，8月12日午后黄金白银价钱忽然演出了一轮反弹，令金融市场颇感惊讶——到底是谁有如此勇气“逆势抄底”。

一位香港银行贵金属买卖员向记者透露，抄底资金主要有三类：一是新的散户投资者，二是量化投资资本，三是对冲基金等机构投资者。

“其中，量化投资资本对黄金白银价钱反弹的奉献最大。”他直言。由于近期黄金白银价钱与美圆指数的负相关性大幅加强，当8月12日午后美圆指数从日内高点93.9开端回落至93.58后，这些量化投资资本旗下的程序化买卖模型纷繁逢低买入黄金白银头寸，令市场人气有所恢复，吸收新的散户投资者与对冲基金入场抄底。

他坦言，阅历了此前黄金白银价钱史诗级大跌，往常新入场的散户投资者显得格外慎重，简直很少能看到超越5倍杠杆的散户投资者。以至不少日本渡边太太都是不加杠杆地买入黄金白银ETF或黄金白银期货种类买涨头寸。

“毕竟，市场的恐慌心情并没有因黄金白银价钱反弹而消散。”这位香港银行贵金属买卖员指出，不少投资者仍担忧此次大跌余波未平——不少一度堕入爆仓风险的散户投资者若无法补缴保证金，其多头头寸仍可能被强迫平仓，招致黄金白银价钱再度下跌。此外，量化投资资本也一定坚决看涨黄金白银，只需美圆指数再度反弹，他们可能转手兜售锁定收益。

记者多方理解到，相比而言，对冲基金的抄底行为则相当稳健。不少对冲基金经过抄底黄金，已将黄金持仓占比再度调高0.5-1.5个百分点，至4%-5%左右。

“这也差不多到达我们配置黄金的持仓上限。”一位参与抄底黄金的华尔街对冲基金经理向记者指出，此前他们以为将来全球通胀压力上升、众多国度实践利率转负、以及美联储可能采取挂钩国债收益率曲线控制等新QE措施，将令金价持续上涨至2300美圆/盎司左近，往常金价大跌至1900美圆/盎司左近，恰恰给他们一个绝佳的逢低配置时机。

在他看来，对冲基金的抄底加仓行为，缺乏以支撑黄金白银价钱快速收复失地，目前整个金融市场都在关注散户炒作潮退后，此前的黄金大买家——各国央行与大型资管机构能否扛起金价反弹的重担。

“目前，不少国际大型资管机构似乎不急于逢低加仓黄金，由于他们必需先确认全球疫情能否得到有效控制，从而驱动全球经济迈入本质性的复苏周期，才干判别将来各国央行能否会加码更鼎力度宽松货币措施与经济刺激方案，进而做出能否加仓黄金长期配置的决策。”Kitco Metals高级剖析师Jim Wyckoff指出。

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