简单回忆一下煤焦市场当前状况。春节后焦炭呈现了一个较快速的累库行情，除了近期的钢厂限产环保要素影响外，可能还有以下两个缘由。

　　一是焦企超产。这一局部超产量主要集中在山西地域。春节期间，环保有所放松，局部焦企开工率就曾经超100%，焦炭的供给量到达历史最高程度。

　　二是贸易商手中库存根本出清，即隐形库存已根本全部转入表内，这局部表外的量可能一周有10万吨左右。但煤炭方面预期持续较好。一方面，今年平安检查严厉，山西等地超产力度削弱，煤炭供给恢复不快。另一方面是去年山西内蒙因保供，有10-20%的超产，今年这局部量将消逝。

　　三是进口澳煤等受限，蒙煤通关不快，进口煤影响削弱。另外，近期焦化企业的高开工率，也对焦煤需求构成较强支撑，市场预期相对较好。

　　不过需求留意的事，当前焦煤最低仓单本钱为1500（简混）-1520（蒙煤）左近，贴水盘面。

　　后期来看，影响供需均衡的点主要有以下三个：

　　一是唐山地域3月份整体限产超预期，且持续时间长。

　　从目前理解到的状况来看，唐山地域环保限产不可能在短时间内完毕，大约率持续到本月底前后。

　　依据现有材料来看，钢厂限产次第大致为烧结→转炉（减少炉数）→高炉。当前局部烧结本周或此前曾经限产停产，后期转炉炉数将有所减少，而高炉减产可能会呈现在月末。

　　据此我们对铁水影响停止剖析，转炉如今日产42-52炉，依照文件最低的炉数至30炉/天，唐山限产幅度预估28%，影响日产约9.5万吨/天。

　　烧结，转炉，高炉控制方式是停烧结限制矿、减少转炉炉数配套少用铁水，而即便加大转炉废钢的话，由于热源主要是吹氧，辅料大局部钢厂存货不会太高，限制运输就会对转炉提纯消费构成壁垒。唐山限产影响应该是在25%~30%这个区间，影响日产铁水大约在8.75-10.5之间（即期，没有均匀至整个月份），详细仍需关注执行力度状况。

　　进而剖析对焦炭需求影响，依据铁水影响量，焦炭估计需求减少4.5万吨/日（即期），3月整体影响焦炭需求约45-65万吨（假定高炉最终限产10-15天）。焦炭后期累库压力进一步加强。

　　然焦煤需求影响不大。当前焦炭高利润支撑，限产概率不大，焦煤需求估计不会呈现减量。

　　二是3月份焦化去产能状况。

　　此前依据公开数据统计，3月份焦化行业去产才能度约在1000万吨左右。但是局部山西焦炭去产能延后至8月份，月末焦炭产能淘汰或只要700万吨左右。

　　依照上述预期，我们对焦化产能变化停止推演。单从产能数量角度看，产能若恢复到去年去产能之前的程度，大约需求到5月份左右。实践有效的产能（新建安装完整达产需求2-3个月）恢复到去年程度，则需求到6-7月份。

　　从产能的角度上来看，目前并不是焦炭供给的最顶峰。

　　三是贸易商拿货心情及隐性库存。

　　当前出口利润较好，贸易商接单积极，但仍无补库意愿。而贸易商库存大局部已出清，隐性库存截至本周，已大多转移至表内。

　　去年6月-10月，是隐性库存的一个去库补库周期，我们测算在这一周期中，隐性库存大致在80万吨左右，但这不是固定数值，每个周期都不相同。

　　当前来看，市场正处于隐形库存出清的时间节点。因预期偏弱，贸易商暂无大范围入场补库意愿。但后期出口订单有刚需，局部南下贸易商也有订单需求，估计5-6轮后将陆续补库。但因市场心情较弱，或仅有50万吨左右焦炭库存转入表外（隐性库存），关于当前的累库节拍而言，缓解库存压力的作用较为有限。

　　其他要素方面，如利润等影响较小，当前四轮下跌后主产区焦企仍有700左右利润空间。但盘面利润影响较大，当前焦炭盘面利润仅剩300不到，可能会被打回100以内。

　　综上所述，对短期及中期均衡表停止完善。其中短期焦炭供给压力持续存在，估计持续到4月初前后。但是环保要素和去产能要素都不是肯定性要素，详细后期影响如何，还需持续关注。

　　中长期供需均衡表来看，若4月份钢厂需求恢复，焦炭价钱有一定止跌趋稳的迹象，但焦炭3月累库较多，后期去库压力也将变得相对较大了。

　　战略倡议：单边方面，偏左侧买卖的能够在第5轮下跌提出前后做多焦炭，但风险高。1、盘面已反响7轮下跌，反响预期已较为充沛；2、贸易商成材表现尚可，有一定支撑，但主要是环保带来的，风险较高。

　　风险点：焦煤需求尚可，近期焦煤煤矿库存没有继续上涨。

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