其实，这次市场是十分担忧美联储释放出缩减购债范围的信息的，一旦鲍威尔有这方面的暗示，可能金融市场就又是一场山呼海啸。鲍威尔明显是汲取了上次的经验，这次行动十分鸽派，超出市场的预期，准备将大水漫灌坚持到底。所以，他的讲话完毕之后，美国三大股指应声而起，从下跌开端变成强势反弹，都是收涨。同时，比特币和黄金都是大幅度上涨，现货黄金更是大涨1%以上。特别是关于黄金而言，货币的宽松和通胀预期的上升，能够说是黄金上涨的催化剂。当然，美圆指数是会下跌的。但是随着将来美国十年期国债收益率的走强，美圆上涨的趋向简直是能够根本确立的。
黄金的价钱取决于美圆的长期真实利率——也就是美国通胀保值债券（TIPS）的收益率。美圆的长期真实利率=美国通胀保值债券的收益率=美国国债收益率–同期限的预期通胀率。美圆长期真实利率上涨等于黄金价钱下跌；美圆长期真实利率降落==黄金价钱上涨。
2007年以来，黄金与十年期TIPS的收益率坚持着简直圆满的反向对应关系，简直没有例外的时分。而接下来，只需美圆持续充任国际货币，这个规律也暂时不会失效。
2019年年中以来，为什么黄金的价钱一路暴跌？就是由于随着美联储中止加息和缩表，美圆长期真实利率一路走低，从-0.5%到0，再到-0.5%，直到-1%，黄金价钱也一路从1200美圆/盎司，一路涨向2000美圆/盎司。
2020年8月份以来，为什么黄金开端踟蹰不前，也同样是由于美圆的真实利率不再下跌，以至还略有抬升，由于美国国债收益率在快速上涨，而通胀上涨速度不快，招致美国实践利率开端上涨。这样一来，黄金就失去了吸收力。
最近，随着美国长期国债收益率的持续抬升并超越1.6%的门槛，个他人开端喊“黄金不行了……”假如美联储从如今开端中止猖獗印钞，而拜登政府开端挽回美圆信誉，不再额外借1美分的国债，中止刺激政策，这种状况下，我不承认黄金会跌。
问题在于，这个可能性有多大？——是的，由于美国政治的特性，以上所说的状况，完成可能性根本为0！作为世界货币，美联储经过对国债的买买买，在猖獗扩张资产负债表范围的同时，将长期的真实利率降低到0都还不算，竟然把美圆真实利率推低到-1%的境地，这曾经创下人类信誉货币时期十分猖獗的记载。
在一个喜欢政治投机的美联储主席鲍威尔的率领下，美联储短期是不会收紧货币的，除非是通胀到了要失控的地步，到时才会不见棺材不落泪。
可以收紧货币？既然黄金的价钱与美圆的真实利率运转呈现圆满反向关系，那么，短期内，想要晓得黄金价钱会向哪个方向走，其实就是剖析美圆的长期真实利率会走向哪个方向而已。我们无妨先来看一下2006年迄今TIPS所反映的美圆长期真实利率变动状况。
在过去的15年里，美圆的长期真实收益率最高值从未打破3.5%，20年期的TIPS在2020年之前，除了极个别的天数之外，收益率一直维持在0以上的程度。假如从10年期TIPS来看，最近的10年间，除了2018年底美联储装逼式加息缩表最恐慌的阶段，TIPS收益率从未超越1%，进入2020年以来，更是不断维持在0以下的程度。
从货币代表财富、而财富又具有稀缺性这个简单的逻辑推断，任何一种货币，假如真实利率降低到了0以下的程度，某种水平上说，就意味着这种玩意儿基本没有任何资历充任货币，更不用说什么充任世界货币了——20年期TIPS收益率，在2020年之前的历史中，除个别天数外，根本没有呈现过0以下的程度，反映的其实就是这种理念。
但是，2020年以来，由于疫情招致的美股和美债暴跌，同时美国川普(特朗普)政府亟需大量举债来加大对疫情之下美国选民的救助——在这一切压力之下，迎合政治投机的美联储主席鲍威尔，不再顾及世界货币的长期真实利率的下限应该是0，公开宣布“无限制量化宽松”，不限量地购置国债来救助金融市场，来为美国联邦政府融资……
于是，具有“点纸成金”魔法的美联储，一口吻狂印了3万亿美圆，终于将10年期和20年期的TIPS的收益率，全部打压到了0以下的程度，美圆10年期的真实利率，更是被打压到了-1.07%的历史最低。从挽救美国金融市场、协助联邦政府融资上来看，美联储当然胜利了，无非就是在电脑上依据需求，凭空制造数字而已，谁不会呢？但是，这也带来了一个反作用——黄金价钱暴跌。
黄金，就相当于美圆信誉的镜面，当美联储猖獗印钞的时分，压低美圆真实利率的时分，它还希望黄金不要涨价，这就像一个人提着本人的头发想让本人脱离地球一样荒唐。以黄金来权衡美圆的价值，最近100年来，美圆曾经差不多丧失其90%的价值。
进入到2020年7月份，随着美联储的资产负债表扩张到7.2万亿美圆，全世界都确信了，美联储真的在施行“无限量化宽松”的印钞政策，于是黄金价钱随之一路暴跌，并在7月底8月初打破2000美圆/盎司。这个时分，美国企业债券市场的还债顶峰期已过，金融市场再度暴雷的风险随之降低，与此同时，10年期美国TIPS的收益率也到了-1%的关卡，假如美联储还是不论不顾地印下去，也不免太不好意义，需求先停一下了。
美联储开端觉得，需求做点儿什么了。于是美联储资产负债表突然中止了扩张，实践上，它的资产负债表范围以至开端了少量的缩减。
没有了美联储的无限印钞购置，美国的国债价钱也开端下跌，10年期国债收益率，开端从7月底0.5%的历史低位抬升，目前曾经上涨至1.6%左右。当然，这个上涨和市场上做空美国国债、兜售美国国债的操作也有很大的关系。
在通胀预期未有大变化的状况下，国债收益率的抬升，带来了真实收益率的小幅升高，当然也带来了黄金价钱的高位震荡和下跌。假如你要问，接下来黄金价钱会怎样走？其实你是在问，接下来美圆的长期真实利率会怎样走？
依据一开端提到的逻辑：美圆的长期真实利率=国债收益率–预期通胀率。其实你就是在问，接下来的美国国债收益率与通货收缩率，谁会跑得更快一些？
关于将来半年到一年之内，美圆国债收益率和通货收缩率的推断，其实是一个相当有技巧性的事情。但是这里有几个事情要和大家强调一下：
美国所能接受的十年期国债收益率上限，大约在1.75%左右，十年期国债收益率继续上涨的话，美国的财政将扛不住，发债本钱越来越高，还利息可能都还不上。而且十年期国债收益率超越1.75%，意味着资本投资债券的报答开端高于投资股票的股息。资本可能会思索无风险收益的债券市场，丢弃股票，这对股市来说就是很大的风险。这也是为什么美债收益率上升会让股市上蹿下跳的主要缘由。
当然，有朋友可能会说美联储能够停止收益率曲线控制，购置长期长期国债，打压十年期国债收益率。理论上的确能够这么做。但是这样的结果就又回到了加速放水的老路上，通胀可能会失控。
这就触及到要和大家强调的第二个问题：通胀。
通胀是美联储毫无底线印钞的独一抑制要素。美联储的政策目的最重要的就是两个，一个就是通胀，一个就是就业。如今美联储是打着充沛就业的名义放水，来竭力掩盖通胀，不供认通胀。虽然各个期限的TRIPS债券的通胀率都曾经超越了08年以来的最高程度，但是美联储还是在纵容通胀上涨。依照我的揣测，今年4月、5月开端，美国通货收缩率大约率超越3%，触碰4%也属正常。而且欧美很多机构也有相似的揣测。假如到整个时分，通胀将远超美联储思索加息的2%的程度，必需加息了。
所以将来黄金的涨幅主要看两个要素，一个就是十年期美债收益率和通胀，看谁长得快的问题。进入2021年以来，预期通胀率上行速度赶不上国债收益率的上行速度，由此招致了美圆真实收益率的逐步抬升，这牢牢地压制住了黄金价钱。特别是最近，通胀预期以至是在降落的，而国债收益率却在上升，由此招致了美圆真实收益率疾速抬升，这就是黄金这些天大跌的缘由。
目前来看，通胀要比美债收益率上涨快得多。这意味着美圆实践收益率将会降落，这是黄金上涨的最大推力。当然，美债收益率和黄金也并不是完整反向相关的关系。在上世纪70年代美国大通胀的时分，美债收益率和黄金就是一同上涨的格局。
只要经济向好，真实利率上升，这样的国债收益率上涨才是压制黄金价钱的。假如由于通胀压力形成的国债收益率上涨反而对黄金有利，由于黄金是一种不能超发的货币，是地道的对通胀的对冲。
不论什么缘由，黄金大幅度的下跌，曾经跌出了十分好的风险报答率，8个月跌到了完整不合理的位置1700美圆左右，这是低吸的好时机。最简单的道理，各国为了救经济，印钱20万亿美圆之后，不能超发的黄金反而更值钱了。只是需求通胀这一把火，而这把火曾经来了。
要强调的第三点是，有人说黄金的避险功用和抗通胀功用被比特币分担了，这是黄金不能大涨的主要缘由。笔者以为这个观念有待商榷。黄金白银最大的敌人不是比特币，而是经济向好，通胀低迷。从1980年到2000年黄金的二十年大熊市期间，比特币还没降生呢，谁替代黄金呢？盛世谁还要黄金白银？只要在经济衰退和通胀高涨的时分，黄金的价值才干显现出来。
当然，很多人长期看好比特币，但比特币目前的风险报答率并不好。短期或许能够涨到6-7万，但趋向透支太凶猛了。目前的趋向是年化涨50倍的速度。要维持这个速度，需求的新增资金量是天量。资金的增量至少要上一个数量级。想长期投资的，还是能够再等等。
总之，在美联储超级印钞的驱动下，黄金和比特币都是对立通胀的稀缺资产，只需你是投资而不是投机，长期持有是没问题的。
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